美团最新发布的第三季度财报，将外卖与即时零售领域的激烈竞争，以一份亏损160亿元的答卷直观呈现。收入同比增长2%至955亿元，但核心本地商业板块却从盈利转为经营亏损141亿元。这背后，是销售及营销开支近乎翻倍的增长，主要用于骑手补贴、用户激励及配送成本。
亏损数字虽大，但美团的“战损比”却透露出另一面。在竞争对手宣称投入数百亿的背景下，美团以约其40%的亏损额，守住了约六成的行业订单份额。更关键的是，其在高价值订单市场占据绝对优势：实付15元以上订单份额超三分之二，30元以上订单份额超70%。这表明，美团的用户基本盘并非依赖低价补贴的泡沫订单，而是具有更高粘性与价值的客群。
这场消耗战的本质，源于外卖行业“薄利”的商业模式。全球主流外卖平台的净利润率普遍在1.5%-3.3%之间，美团运营利润率也仅“三点几”，平均每单利润约1元多。这种特性要求平台必须在用户、骑手、商家与自身之间实现极其精细的“四方平衡”。任何一方的过度倾斜，都可能侵蚀本就微薄的利润。
因此，美团在应战的同时，持续加大研发投入，通过AI工具优化商家运营与用户决策效率，试图让每一分补贴都花得更值。其超过1400亿元的现金储备，也为应对不确定性提供了充足的财务底气。
展望未来，竞争终将回归理性。竞争对手已释放投入“显著收缩”的信号。当战场从“价格战”转向“效率战”，美团的传统精细化运营能力将迎来考验。与此同时，新业务如美团闪购的结构性升级、以及海外市场Keeta的体系化复制，正在为美团构建新的增长极与估值锚点。
三季度财报或许不是美团最光鲜的一页，但它清晰地揭示了：在短期利润承压的背后，美团正用一场高强度的防守，捍卫其市场份额、健康的订单结构以及面向未来的能力建设。最终，谁能在这门“赚小钱”的生意里持续盈利，才是资本市场评判的终极标准。
