在全球半导体产业链自主化浪潮中，芯碁微装作为国产光刻设备领域的领军企业，正加速推进A+H上市进程。2025年8月31日，这家全球最大的PCB直接成像设备供应商正式向港交所递交招股书，但其财务数据背后隐藏的挑战不容忽视。
财务数据显示，公司营收保持增长态势，2022年至2025年上半年分别实现6.52亿元、8.29亿元、9.54亿元和6.54亿元。然而，经营性现金流自2023年起持续为负，2023年至2025年上半年分别为-1.29亿元、-7155万元和-1.05亿元，凸显出盈利质量与资金链压力。
值得注意的是，公司实控人程卓在IPO前6个月通过三家关联企业减持套现约2.18亿元，加上总经理方林和技术骨干的减持行为，引发市场对公发展前景的质疑。这位文科出身、曾经营拍卖行的女企业家，在2015年重组合肥芯硕失败后创立芯碁微装，如今正面临新的考验。
业务结构方面，PCB设备贡献超七成营收，但毛利率仅30%-35%；而毛利率超50%的半导体业务收入占比波动较大，导致公司整体毛利率呈现波动下行趋势。同时，应收账款持续攀升至11.22亿元，周转天数延长至297天，客户集中度也在快速提升。
面对全球直写光刻设备市场9.2%的年复合增长率，芯碁微装研发投入占比却从13%降至9.3%，低于同行大族激光的稳定投入水平。在日企SCREEN、ORC及国内竞争对手的围猎下，技术竞争力能否维持仍是未知数。
芯碁微装的港股之旅，既是一场与时间的赛跑，更是对其能否将高增长转化为健康现金流的重要考验。
