中国化妆品行业正面临一个有趣的反差：国际巨头欧莱雅、宝洁市值均突破万亿元，而国内龙头企业市值仅五百余亿元。这种差距与国潮崛起的普遍认知形成鲜明对比。作为A股美护第一股，珀莱雅的成长路径成为观察行业发展的关键样本。
珀莱雅凭借“早C晚A”护肤理念成功抢占用户心智，红宝石系列贡献主品牌营收的65%。大单品策略支撑了公司整体营收的半壁江山，主品牌全年85.81亿元营收占公司总营收79.69%。
在护肤类营收增速放缓至0.2%的背景下，公司彩妆及洗护类业务快速放量，获得第二增长曲线。从占比看，护肤类营收已从2021年的86.55%降至2025年半年报的78.4%。预计2025年全年彩妆+洗护类营收将达到23亿元左右。
财务数据显示，珀莱雅2017年上市以来营收从17亿增长至2024年超百亿，成为国内首家营收破百亿的美护上市公司。2025年上半年营收增速从上年21.04%降至7%，净利润增速14.11%。在行业负增长背景下，这一表现仍属逆势上扬。
公司营运效率突出，2025年上半年存货+应收账款周转天数合计97天，远低于同行巨子生物、上美股份的136天和140天。销售毛利率稳定在70%，销售净利率维持在14%左右。
从估值角度看，珀莱雅当前市赚率（PR）为0.68倍，处于相对低估水平，股息率1.77%。与同业相比，其PR值为最低，远低于贝泰妮的8.81倍。引入增长因子后，修正后的PR为0.6倍，仍具估值优势。
展望未来，国内美护企业的出路在于提升市占率和实施出海战略。珀莱雅拟H股上市正是出于出海安排。虽然当前股价从高点下跌44%，但其营运效率与估值优势仍值得关注。不过，要判断其能否成为全球巨头，现有数据还不足以下定论。
