曾经备受关注的雷军与董明珠”10亿赌局”已成往事，如今家电行业竞争格局已发生深刻变化。从2025年三季报数据来看，美的、海尔、格力三大巨头的业绩表现呈现明显分化。
营收方面，美的以3647万元领跑，海尔2341万元紧随其后，格力仅1276万元垫底。更值得关注的是营收增速：美的增长13.85%，海尔增长9.98%，而格力则出现6.62%的负增长。这种差距在近五年持续扩大，2020年至2024年间，美的营收增长至原来的1.43倍，海尔1.36倍，而格力仅为1.11倍。
业绩分化的背后是企业战略的差异。美的与海尔凭借产品多元化和成功的出海战略实现稳健增长。美的海外区域毛利率甚至高于国内2个百分点，显示出强大的国际竞争力。相比之下，格力近八成营收仍依赖空调业务，尽管在智能装备等领域有所布局，但这些新业务营收占比不足10%，且增长不稳定。
盈利能力方面，三巨头销售毛利率差异不大，但销售净利率差距显著。格力通过大幅削减销售费用维持利润，2024年销售费用下降34.11%，2025年前三季度继续下降1.38%。这种”降费保利”的做法虽能短期维持利润，但难以支撑长期发展。
从ROE指标看，格力同比下降近三个百分点，资产周转率仅为36%，远低于海尔的45%和美的的59%。在权益乘数与销售净利率基本稳定的背景下，营收增长能力将成为决定ROE走势的关键因素。
当前市场给予三巨头的估值也反映了这种分化。美的市值5871亿元，PE13.09倍，格力市值2334亿元，PE仅7.07倍。对于价值投资者而言，是选择格力当前较高的股息率，还是美的未来的成长空间，确实是个需要权衡的难题。
